एंथ्रोपिक आईपीओ छह गुना मांग आकर्षित करता है, लेकिन मूल्यांकन जांच के दायरे में रहता है

एंथ्रोपिक के आईपीओ ने अपने शुरुआती दिनों में स्पेसएक्स की तुलना में अधिक संस्थागत मांग खींची है, जो गुरुवार तक प्रस्तावित शेयरों से छह गुना अधिक है। फिर भी इस जल्दबाजी के पीछे एक अधिक कठिन गणना छिपी हुई है: क्या क्लाउड निर्माता 1.4 ट्रिलियन डॉलर तक के मूल्यांकन को उचित ठहरा सकता है।रॉयटर्स द्वारा उद्धृत दो शेयर बिक्री से परिचित लोगों के अनुसार, एंथ्रोपिक की पेशकश की मांग ने एलोन मस्क के स्पेसएक्स आईपीओ की शुरुआती प्रतिक्रिया को पीछे छोड़ दिया है। एंथ्रोपिक के निवेशक रोड शो के पहले दिन, मंगलवार के अंत तक ऑर्डर बुक को दो बार ओवरसब्सक्राइब किया गया था, और गुरुवार तक ऑफर पर शेयरों की संख्या छह गुना तक बढ़ गई थी। स्पेसएक्स का आईपीओ अपने रोड शो के दूसरे दिन के अंत तक दोगुना ओवरसब्सक्रिप्शन तक पहुंच गया।इस आकार की पेशकश के लिए प्रतिक्रिया का पैमाना उल्लेखनीय है। एंथ्रोपिक 825 मिलियन शेयरों की बिक्री के माध्यम से 64.4 बिलियन डॉलर जुटाने की कोशिश कर रहा है, जिनकी कीमत 70 से 78 डॉलर के बीच है। सीमा के ऊपरी सिरे पर, कंपनी का मूल्य पूरी तरह से पतला आधार पर लगभग 1.4 ट्रिलियन डॉलर होगा।बुधवार तक चलने वाला रोड शो एंथ्रोपिक और उसके बैंकरों को न्यूयॉर्क, बोस्टन और सैन फ्रांसिस्को में संभावित निवेशकों तक ले गया है। उम्मीद है कि कंपनी 19 नवंबर को टिकर एएनटी के तहत अपने निर्धारित नैस्डैक डेब्यू से पहले बुधवार को अपने शेयरों की कीमत तय करेगी।फिर भी सदस्यता के आंकड़े कहानी का केवल एक हिस्सा ही बताते हैं। निवेशकों से ऐसे व्यवसाय पर कीमत लगाने के लिए कहा जा रहा है जिसका राजस्व तेजी से बढ़ रहा है लेकिन भविष्य के एआई बाजार में जिसकी स्थिति तय नहीं हुई है।

आगे रहने की चुनौती

एक केंद्रीय चिंता यह है कि क्या एंथ्रोपिक उन्नत एआई मॉडल विकसित करने में अपनी बढ़त बनाए रख सकता है क्योंकि Google और अन्य प्रतिद्वंद्वी अपने स्वयं के प्रयासों में तेजी ला रहे हैं। निवेशक यह आकलन करने के लिए कोडिंग में क्लाउड की लोकप्रियता से परे भी देख रहे हैं कि क्या चैटबॉट उद्योगों की व्यापक श्रेणी में ज्ञान श्रमिकों के बीच खुद को स्थापित कर सकता है।यदि कई कंपनियां तुलनीय गुणवत्ता के मॉडल विकसित करती हैं, तो एंथ्रोपिक को प्रीमियम मूल्य निर्धारण बनाए रखना कठिन हो सकता है। निवेशक इस बात पर भी बंटे हुए हैं कि क्या एआई बाजार अंततः मुट्ठी भर प्रमुख खिलाड़ियों के बीच केंद्रित रहेगा या कई प्रमुख प्रतिस्पर्धियों को बनाए रखेगा।इस बात को लेकर भी सवाल हैं कि पैसा लगाने से पहले निवेशकों को कितनी स्पष्टता मिल रही है। रोड शो मीटिंग में भाग लेने वाले एक निवेशक ने रॉयटर्स को बताया कि एंथ्रोपिक ने कुछ सवालों के विस्तृत जवाब नहीं दिए हैं। एक अन्य निवेशक ने कहा कि समूह बैठक में एक कॉन्फ्रेंस कॉल शामिल नहीं होती जिसके माध्यम से संस्थागत निवेशक डायल कर सकते हैं और प्रश्न पूछ सकते हैं, जैसा कि रोड शो में प्रथागत है। निवेशक ने कहा कि गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टेनली के प्रतिनिधियों ने बैठक में बड़े पैमाने पर तैयार टिप्पणियाँ पढ़ीं।निवेशकों के बीच सबसे बड़ा मतभेद इस अनुमान को लेकर उभर रहा है कि एंथ्रोपिक का कारोबार कितना बड़ा हो सकता है। अनुमानों से परिचित लोगों के अनुसार, बैंक 2028 में $270 बिलियन से $280 बिलियन के अनुमानित राजस्व को अपने मूल्यांकन मॉडल में एक प्रमुख इनपुट के रूप में उपयोग कर रहे हैं।सेल-साइड अनुमान के अनुसार 2026 में राजस्व लगभग $52 बिलियन से $53 बिलियन तक होगा, जो 2027 में बढ़कर $135 बिलियन से $137 बिलियन के बीच हो जाएगा। आईपीओ में ऑर्डर देने वाले एक निवेशक के अनुसार, कुछ निवेशक अधिक आशावादी हैं, दो वर्षों के लिए खरीद-पक्ष का पूर्वानुमान उन अनुमानों से 10% से 15% अधिक है।कुछ निवेशक एक निवेशक के साथ अधिक सतर्क रुख अपना रहे हैं जिसने उचित परिश्रम किया लेकिन भाग लेने के खिलाफ फैसला किया, 2028 का राजस्व अनुमान बिक्री-पक्ष प्रक्षेपण से लगभग 30% कम है।ये अंतर महत्वपूर्ण हैं क्योंकि प्रस्तावित मूल्यांकन काफी हद तक उस राजस्व पर निर्भर करता है जिसे एंथ्रोपिक ने अभी तक उत्पन्न नहीं किया है। कंपनी की वर्तमान वृद्धि आश्चर्यजनक है: आईपीओ फाइलिंग के अनुसार, इसका रन-रेट राजस्व 31 अक्टूबर को लगभग 81 बिलियन डॉलर था, जो एक महीने पहले 71 बिलियन डॉलर था। लेकिन निवेशकों को यह तय करना होगा कि प्रतिस्पर्धा बढ़ने पर उस गति को कितना बरकरार रखा जा सकता है।स्पष्ट तुलनाओं की कमी के कारण मूल्यांकन अभ्यास जटिल है। निवेशक स्पेसएक्स और साइबर सुरक्षा फर्म क्राउडस्ट्राइक सहित कंपनियों को बेंचमार्क के रूप में देख रहे हैं, भले ही इनमें से कोई भी एआई मॉडल डेवलपर के साथ सीधी तुलना की पेशकश नहीं करता है।

विकास एक बड़े बुनियादी ढांचे बिल के साथ आता है

एंथ्रोपिक का विस्तार असाधारण पैमाने पर कंप्यूटिंग क्षमता तक पहुंच पर भी निर्भर करता है। इसकी आईपीओ फाइलिंग में अमेज़ॅन और Google के मूल अल्फाबेट सहित भागीदारों के साथ कंप्यूटिंग प्रतिबद्धताओं में लगभग $ 900 बिलियन की सूची है। उस क्षमता को सुरक्षित करना कंपनी की भविष्य की मांग को पूरा करने की क्षमता के लिए केंद्रीय होगा, लेकिन यह इसके विकास को बनाए रखने के लिए आवश्यक संसाधनों के पैमाने को भी रेखांकित करता है।व्यापक एआई क्षेत्र को इस बात की जांच का सामना करना पड़ रहा है कि बुनियादी ढांचे में डाला जा रहा पैसा निवेश के अनुरूप रिटर्न देगा या नहीं। हाल ही में प्रौद्योगिकी-स्टॉक बिकवाली ने खर्च, वित्तपोषण लागत और इस संभावना के बारे में चिंताएं बढ़ा दी हैं कि उद्योग मौजूदा मूल्यांकन में बनी उम्मीदों पर खरा नहीं उतर सकता है।एंथ्रोपिक अल्फाबेट, एनवीडिया और एडवांस्ड माइक्रो डिवाइसेज सहित आधारशिला निवेशकों के साथ एक अलग निजी प्लेसमेंट के माध्यम से अतिरिक्त $26 बिलियन की मांग कर रहा है। ब्रॉडकॉम, माइक्रोन टेक्नोलॉजी, माइक्रोसॉफ्ट और टीएसएमसी जैसे निवेशकों की प्रतिबद्धताओं के साथ, संयुक्त धन उगाही $90.4 बिलियन तक पहुंच सकती है।मई में एक निजी फंडिंग राउंड में कंपनी का मूल्य 965 बिलियन डॉलर आंका गया था। इसलिए इसका आईपीओ इसके पिछले निजी मूल्यांकन से एक बड़ा कदम है, भले ही निवेशक इस बात पर बहस कर रहे हों कि भविष्य की सफलता की कीमत पहले से ही कितनी है।लिस्टिंग को प्रतिद्वंद्वी ओपनएआई के लिए निवेशक की भूख के संभावित संकेतक के रूप में भी देखा जा रहा है, जो अगले साल की शुरुआत में संभावित आईपीओ से पहले अपने अंतिम निजी फंडिंग दौर में 30 बिलियन डॉलर जुटाने की कोशिश कर रहा है।एंथ्रोपिक की शुरुआती ऑर्डर बुक से पता चलता है कि बड़ी एआई पेशकशों की मांग मजबूत बनी हुई है। हालाँकि, अधिक परिणामी परीक्षण यह होगा कि अंतिम कीमत निर्धारित होने पर निवेशक कंपनी की विकास धारणाओं और प्रतिस्पर्धी संभावनाओं से आश्वस्त रहते हैं या नहीं।