भारत की जीडीपी तेजी से बढ़ रही है, लेकिन शेयर बाजार गिर रहा है: क्या गलत हो रहा है?

भारत की जीडीपी 7.8% की वृद्धि के साथ अनुमान से अधिक हो गई है। विश्व बैंक पहले की अपेक्षा से भी अधिक मजबूत वर्ष पर दांव लगा रहा है। फिर भी, दलाल स्ट्रीट खून बह रहा है।तो क्या चल रहा है? जब अर्थव्यवस्था इतनी अच्छी चल रही है तो शेयर बाज़ार क्यों गिर रहा है?गुरुवार का दिन दलाल स्ट्रीट के लिए एक और कठिन सत्र लेकर आया, जिसमें बेंचमार्क सूचकांकों में 1% से अधिक की गिरावट आई और निवेशकों को 12 लाख करोड़ रुपये का भारी नुकसान हुआ।बीएसई सेंसेक्स 1,100 अंक से अधिक लुढ़क गया, जबकि एनएसई निफ्टी 50 22,200 अंक के करीब फिसल गया। शेयर बाजार में 25 वर्षों में सबसे खराब गिरावट दर्ज करने के तुरंत बाद बिकवाली शुरू हो गई, जिसमें पिछले सप्ताह लगातार आठवीं साप्ताहिक गिरावट दर्ज की गई।2026 की शुरुआत के बाद से, सेंसेक्स लगभग 15% गिर गया है जबकि निफ्टी50 लगभग 13% नीचे है।वैश्विक प्रतिस्पर्धियों की तुलना में यह विरोधाभास और भी अधिक स्पष्ट दिखता है।दक्षिण कोरिया का कोस्पी 63% बढ़ गया है, बावजूद इसके कि इसकी अर्थव्यवस्था केवल 1.9% बढ़ने की उम्मीद है। अमेरिका में, जहां 2.3% की वृद्धि का अनुमान है, स्टॉक रिकॉर्ड ऊंचाई पर हैं।तो, भारत की अर्थव्यवस्था आगे क्यों बढ़ रही है जबकि शेयर बाजार संघर्ष करता दिख रहा है?इसका उत्तर अर्थव्यवस्था और इक्विटी बाजार के बीच एक बुनियादी अंतर में निहित है: जीडीपी हमें बताता है कि पहले ही क्या हो चुका है, जबकि शेयर बाजार यह निर्धारित करने में व्यस्त है कि आगे क्या होगा।

अर्थव्यवस्था बढ़ रही है, बाज़ार गिर रहा है – क्या हो रहा है?

मजबूत जीडीपी वृद्धि पहले से ही हो चुकी आर्थिक गतिविधि को दर्शाता है। हालाँकि, शेयर की कीमतें इस बात से प्रेरित होती हैं कि निवेशक आगे क्या उम्मीद करते हैं: भविष्य की कमाई और ब्याज दरों से लेकर तरलता और संभावित जोखिमों तक।और अभी, विदेशी निवेशकों की बिकवाली, कमजोर रुपया, कच्चे तेल की ऊंची कीमतें और ऊंचे अमेरिकी बांड प्रतिफल का मिश्रण भारतीय इक्विटी पर असर डाल रहा है।

रिसर्जेंट इंडिया लिमिटेड के प्रबंध निदेशक, ज्योति प्रकाश गादिया ने डिस्कनेक्ट को समझाया, “जीडीपी पिछली वास्तविक आर्थिक गतिविधि पर आधारित है, जबकि बाजार मूल्य निर्धारण भविष्य के व्यापक आर्थिक परिदृश्य, संभावित लाभप्रदता और जोखिमों पर निर्भर है जो निवेशकों को लगता है कि भविष्य में उभर सकते हैं। इस प्रकार अच्छी आर्थिक वृद्धि और साथ ही शेयर की कीमतों में गिरावट संभव है।आनंद राठी वेल्थ लिमिटेड की एसोसिएट डायरेक्टर श्वेता रजनी ने टीओआई को बताया कि हालिया गिरावट भारत के दीर्घकालिक विकास दृष्टिकोण में किसी भी बदलाव की तुलना में अल्पकालिक भू-राजनीतिक अनिश्चितता के बारे में अधिक थी।हालाँकि, हालिया सुधार निवेशकों के लिए घबराने का कारण नहीं है।“ऐतिहासिक रूप से, निफ्टी 50 में लगभग 18.7% की औसत गिरावट देखी गई है, फिर भी गिरावट की तारीख से अगले एक वर्ष में लगभग 32% और अगले तीन वर्षों में 20.1% सीएजीआर प्रदान किया गया है। इसलिए, निवेशकों को घबराना नहीं चाहिए और निवेशित रहना चाहिए और दीर्घकालिक आवंटन पर टिके रहना चाहिए, ”रजनी ने कहा।

दलाल स्ट्रीट क्यों संघर्ष कर रहा है?

दलाल स्ट्रीट के पास अभी बहुत कुछ है। लगातार विदेशी फंडों की बिकवाली, उच्च अमेरिकी बांड पैदावार, तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव, कमजोर रुपया और सख्त घरेलू मौद्रिक नीति का जोखिम सभी निवेशकों को अधिक सतर्क बना रहे हैं।लेकिन हर कोई बाज़ार की मंदी को एक ही तरह से नहीं पढ़ रहा है।रजनी ने बताया कि इस तरह के बाजार में मोटे तौर पर दो तरह के निवेशक होते हैं: अल्पकालिक निवेशक और व्यापारी, जो नवीनतम उतार-चढ़ाव के प्रति अधिक संवेदनशील होते हैं, और दीर्घकालिक निवेशक, जो मौजूदा अस्थिरता से परे देखने का जोखिम उठा सकते हैं।

वास्तव में, कमजोर बाजार के दिनों में घरेलू संस्थागत निवेशकों (डीआईआई) द्वारा मजबूत खरीदारी से पता चलता है कि लंबी अवधि के निवेशक बाहर निकलने के बजाय खरीदारी के लिए सुधार का उपयोग कर रहे हैं, रजनी ने कहा।“इसलिए, लंबी अवधि के निवेशकों को अनुशासित रहना चाहिए और निवेशित रहना चाहिए,” उन्होंने कहा।इस बीच, यह गिरावट विभिन्न प्रकार के डोमिनोज़ प्रभावों के कारण आ रही है, जिसमें एफपीआई के बहिर्वाह से रुपये में गिरावट आ रही है, जिसके परिणामस्वरूप कच्चा तेल महंगा हो गया है इत्यादि।

एफपीआई की बिकवाली से इक्विटी पर दबाव पड़ता है

भारतीय इक्विटी पर सबसे बड़ा दबाव विदेशी बिक्री की वापसी है। विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों ने सितंबर में दो महीने की खरीदारी का सिलसिला खत्म किया और 2,56,620 करोड़ रुपये (2.7 बिलियन डॉलर) की भारतीय इक्विटी बेची, जो छह महीने में उनका उच्चतम मासिक बहिर्वाह है।बिकवाली ने 2026 के लिए एफपीआई बहिर्वाह को 29 सितंबर तक 26.75 बिलियन डॉलर तक पहुंचा दिया है, जिससे विदेशी निवेशक रिकॉर्ड वार्षिक निकासी की राह पर हैं।यह बदलाव कठिन वैश्विक आवंटन माहौल को दर्शाता है। अमेरिकी परिसंपत्तियों पर अधिक रिटर्न उभरते बाजार की इक्विटी को अपेक्षाकृत कम आकर्षक बना सकता है, खासकर जब निवेशकों को मुद्रा जोखिम को भी ध्यान में रखना पड़ता है।एफपीआई दक्षिण कोरिया और ताइवान जैसे एआई-भारी बाजारों की ओर भी पूंजी लगा रहे हैं, जिससे वैश्विक निवेश प्रवाह के लिए प्रतिस्पर्धा की एक और परत जुड़ गई है।भारत के लिए, प्रभाव शेयर की कीमतों पर तत्काल दबाव से परे चला जाता है, जिसके परिणामस्वरूप डोमिनोज़ प्रभाव पड़ता है। विदेशी निकासी से भी रुपये पर असर पड़ता है क्योंकि जब निवेशक भारतीय परिसंपत्तियों से पैसा निकालते हैं तो डॉलर की मांग बढ़ जाती है।

रुपया कमजोर हुआ

रुपया भी दबाव में बना हुआ है. मुद्रा अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 96 के करीब कारोबार कर रही है, जो जुलाई के बाद से अपने सबसे कमजोर स्तर के करीब है। मई में यह 96.96 के रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गया था।यूनियन बैंक ऑफ इंडिया के अनुसार, आरबीआई की एफसीएनआर (बी) जमा योजना के तहत मजबूत प्रवाह और रिकॉर्ड-उच्च विदेशी मुद्रा भंडार के कारण डॉलर के मुकाबले रुपया शुरू में मजबूत होकर 94.26 रुपये हो गया था। हालांकि, बाद में मजबूत डॉलर, तेल की बढ़ती कीमतें और एफपीआई के बहिर्प्रवाह से मुद्रा पर असर पड़ा।यूनियन बैंक ऑफ इंडिया ने कहा, “हालांकि, फेड द्वारा दरें बढ़ाने के कारण डॉलर इंडेक्स में मजबूती आई, सितंबर के पहले पखवाड़े में तेल की कीमतें 90 डॉलर प्रति बैरल से बढ़कर 110 डॉलर प्रति बैरल के स्तर पर पहुंच गईं, जिससे बीओपी चिंताओं पर एफएक्स बाजार चिंतित हो गया, जिसके कारण सितंबर के अंत तक रुपये का मूल्यह्रास 96.15 के स्तर तक पहुंच गया।”विदेशी निवेशकों के लिए मुद्रा का प्रभाव भी मायने रखता है। कमजोर रुपया उनके डॉलर-मूल्य वाले रिटर्न को कम कर सकता है, भले ही अंतर्निहित शेयरों में उसी अनुपात में गिरावट न हो।इससे निवेशक भारतीय परिसंपत्तियों में निवेश बनाए रखने के बारे में अधिक सतर्क हो सकते हैं।गादिया ने कहा, “मुद्रा के अवमूल्यन से विदेशी निवेशकों का डॉलर लाभ कम हो जाता है।”

तेल की कीमतें दबाव बढ़ाती हैं

दूसरा प्रमुख दबाव बिंदु तेल है। भारत कच्चे तेल के आयात पर बहुत अधिक निर्भर है, जिससे देश अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमतों में तेज वृद्धि के प्रति विशेष रूप से संवेदनशील हो गया है।जब क्रूड महंगा हो जाता है तो आयात बिल बढ़ जाता है और चालू खाते और रुपये पर दबाव बनता है. एक कमज़ोर मुद्रा आयातित तेल के प्रत्येक डॉलर को रुपये के संदर्भ में अधिक महंगा बना देती है।इससे दोहरा दबाव बनता है: कच्चे तेल की ऊंची कीमतें सीधे लागत बढ़ाती हैं, जबकि कमजोर रुपया आयात बोझ बढ़ाता है।तेल की ऊंची कीमतें मुद्रास्फीति के जोखिम को भी बढ़ा सकती हैं और कॉर्पोरेट मार्जिन को कम कर सकती हैं, खासकर ईंधन-गहन व्यवसायों के लिए। इससे समग्र आर्थिक विकास मजबूत रहने पर भी कॉर्पोरेट लाभप्रदता का परिदृश्य कम निश्चित हो सकता है।

गादिया ने कहा कि निवेशक वर्तमान में विदेशी फंड की बिक्री, उच्च अमेरिकी बांड पैदावार, कमजोर रुपये और सख्त घरेलू मौद्रिक नीति की संभावना के साथ-साथ “तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव” पर विचार कर रहे हैं।उन्होंने टीओआई को बताया, “तेल की ऊंची कीमतों का समग्र मुद्रास्फीति और आपूर्ति श्रृंखला तंत्र के खराब होने के नकारात्मक परिणाम हो सकते हैं, जो बदले में कॉर्पोरेट मार्जिन को प्रभावित करेगा।”

अमेरिकी बांड प्रतिफल ने दलाल स्ट्रीट को और अधिक मेहनत करने पर मजबूर कर दिया है

अमेरिकी ट्रेजरी पैदावार में वृद्धि ने भारत जैसे उभरते बाजारों के लिए एक और चुनौती बढ़ा दी है।10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी उपज इंट्राडे में 5.34% तक चढ़ गई है, जो 2007 के शिखर को पार कर गई है और 2002 की शुरुआत के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है। 30-वर्षीय उपज भी 5.6% तक पहुंच गई है, जो 2002 के बाद से नहीं देखा गया है।अमेरिकी सरकारी बांड वैश्विक स्तर पर सबसे सुरक्षित और सबसे अधिक तरल परिसंपत्तियों में से हैं। जैसे-जैसे उनकी पैदावार बढ़ती है, निवेशक उभरते बाजार की इक्विटी से जुड़े समान जोखिम उठाए बिना डॉलर की संपत्ति से उच्च रिटर्न अर्जित कर सकते हैं। इससे भारतीय शेयरों के लिए रिटर्न की बाधाएं बढ़ जाती हैं, जिन्हें निवेशकों को मुद्रा और बाजार जोखिमों की भरपाई के लिए पर्याप्त अतिरिक्त रिटर्न की पेशकश करने की आवश्यकता होती है।

ऊंची पैदावार इस उम्मीद को भी दर्शाती है कि ब्याज दरें लंबे समय तक ऊंची रह सकती हैं। फेडरल रिजर्व ने सितंबर में अपनी नीति दर 25 आधार अंक बढ़ाकर 3.75%-4% कर दी, जबकि तेल की ऊंची कीमतों और उम्मीद से अधिक मजबूत अमेरिकी आर्थिक गतिविधि ने मुद्रास्फीति की चिंताओं को बरकरार रखा है। राजकोषीय घाटे को पूरा करने के लिए अमेरिकी सरकार की उधारी बढ़ने की उम्मीदें भी पैदावार को बढ़ा रही हैं।भारत के लिए, डॉलर परिसंपत्तियों का आकर्षण बढ़ गया है क्योंकि भारतीय बांड पैदावार अपेक्षाकृत स्थिर बनी हुई है, जिससे भारत-अमेरिका बांड उपज का अंतर ऐतिहासिक रूप से निम्न स्तर तक कम हो गया है। यह मुद्रा जोखिम को ध्यान में रखते हुए रुपये में अंकित संपत्तियों को कम आकर्षक बनाता है।गादिया ने कहा, “अपेक्षाकृत सुरक्षित उपकरणों की तुलना में उच्च बांड पैदावार स्टॉक की लागत-प्रभावशीलता को कम कर देती है।”उच्च वैश्विक पैदावार भी फंडिंग लागत बढ़ा सकती है, तरलता में बाधा डाल सकती है और पूंजी प्रवाह और रुपये को प्रभावित करके आरबीआई नीति विकल्पों को जटिल बना सकती है।

आर्थिक विकास बनाम कॉर्पोरेट कमाई

मजबूत जीडीपी वृद्धि के बावजूद बेंचमार्क गिरने का एक और कारण यह है कि तेज आर्थिक वृद्धि स्वचालित रूप से उच्च कॉर्पोरेट मुनाफे में तब्दील नहीं होती है।गाडिया ने कहा कि मजबूत जीडीपी वृद्धि एक “बैकस्टॉप समर्थन” प्रदान करती है, लेकिन स्वस्थ भविष्य की कमाई में इसका रूपांतरण न तो स्पष्ट है और न ही निश्चित है। जैसे-जैसे अर्थव्यवस्था का विस्तार होता है, कंपनियों को मजबूत मांग, उच्च क्षमता उपयोग और बेहतर मूल्य निर्धारण से लाभ होता है। हालाँकि, कच्चे माल की बढ़ती लागत, वेतन और ब्याज खर्चों के साथ-साथ कीमतों में कटौती से लाभप्रदता पर दबाव पड़ने से इन लाभों की भरपाई की जा सकती है।आर्थिक विकास और कॉर्पोरेट राजस्व के बीच भी बेमेल है।

वास्तविक जीडीपी मुद्रास्फीति को समायोजित करने के बाद वृद्धि को मापता है, जबकि कॉर्पोरेट राजस्व नाममात्र के संदर्भ में दर्ज किया जाता है। उद्योग और क्षेत्र का मिश्रण भी मायने रखता है, विदेशी मांग कमजोर होने पर घरेलू-सामना वाली कंपनियों पर निर्यात-उन्मुख व्यवसायों की तुलना में अलग तरह से प्रभावित होने की संभावना है।रजनी ने टीओआई को बताया कि मजबूत जीडीपी वृद्धि से कॉर्पोरेट आय को समर्थन मिलना चाहिए, हालांकि इसका असर दिखने में समय लग सकता है। वित्त वर्ष 2026 में भारत की वृद्धि दर 7.7% रही, जीवीए 7.9% के साथ, जबकि निजी खपत और निश्चित निवेश दोनों 7.5% से अधिक बढ़े, जिससे कंपनियों को स्वस्थ मांग का माहौल मिला।यह गति FY27 में भी जारी रही, Q1 सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि एक साल पहले के 6.9% के मुकाबले 7.8% थी, जबकि GVA में 8.2% की वृद्धि हुई और विनिर्माण में भी मजबूत वृद्धि दर्ज की गई।“निकट अवधि में, कच्चे तेल की ऊंची कीमतें और रुपये की कमजोरी मार्जिन पर कुछ दबाव डाल सकती है, लेकिन खपत, निवेश और विनिर्माण अच्छी तरह से होने के साथ, 7% से अधिक विकास का माहौल धीरे-धीरे स्वस्थ राजस्व और कमाई में तब्दील हो जाना चाहिए, खासकर घरेलू व्यवसायों के लिए,” रजनी ने कहा।

निवेशकों को क्या वापस ला सकता है?

यदि मौजूदा बाहरी प्रतिकूल परिस्थितियों में से कुछ कम होना शुरू हो जाए तो दलाल स्ट्रीट पर दबाव कम हो सकता है।रजनी ने कहा कि अगर मौजूदा कई दबाव एक साथ कम हो जाएं तो निवेशकों की धारणा में तेजी से सुधार हो सकता है। उन्होंने कहा, “मध्य पूर्व में तनाव कम होना और कच्चे तेल की कीमतें कम होना सबसे बड़ा सकारात्मक होगा, क्योंकि इससे मुद्रास्फीति, रुपये और कॉर्पोरेट मार्जिन पर दबाव कम होगा।”अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा दर में कटौती की दिशा में बदलाव से भारतीय परिसंपत्तियां विदेशी निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक हो सकती हैं और एफआईआई के कुछ बहिर्वाह को उलटने में मदद मिल सकती है। स्थिर रुपया, समझदार आरबीआई दर प्रबंधन और मजबूत कमाई का मौसम निवेशकों के विश्वास को और मजबूत कर सकता है।इसके अलावा, “एसआईपी प्रवाह के रूप में डीआईआई से स्थिर प्रवाह का समर्थन पहले से ही मौजूद है, इसलिए एक बार जब वैश्विक माहौल थोड़ा और अनुकूल हो जाएगा, तो बाजार सकारात्मक प्रतिक्रिया दे सकते हैं।”हालाँकि, गादिया ने आगाह किया कि मजबूत जीडीपी वृद्धि अकेले मजबूत कॉर्पोरेट आय की गारंटी नहीं देती है। उन्होंने कहा, “उच्च जीडीपी वृद्धि के अस्तित्व का मतलब है कि बैकस्टॉप समर्थन उपलब्ध है, हालांकि भविष्य में स्वस्थ आय वृद्धि में इसका रूपांतरण न तो स्पष्ट है और न ही निश्चित है।”जबकि आर्थिक विकास मांग, क्षमता उपयोग और मूल्य निर्धारण को बढ़ावा दे सकता है, उच्च कच्चे माल की लागत, मजदूरी, ब्याज व्यय और मूल्य में कटौती राजस्व वृद्धि को संतुलित कर सकती है और लाभप्रदता पर असर डाल सकती है। गाडिया ने वास्तविक जीडीपी, जिसे मुद्रास्फीति के लिए समायोजित किया जाता है, और कॉर्पोरेट राजस्व, जिसे नाममात्र स्तर पर मापा जाता है, के बीच अंतर की ओर भी इशारा किया।प्रभाव विभिन्न क्षेत्रों में भी भिन्न हो सकता है, विदेशी मांग कमजोर होने पर घरेलू-उन्मुख कंपनियों का प्रदर्शन निर्यात-उन्मुख कंपनियों से अलग होने की संभावना है।

सेंसेक्स और निफ्टी के लिए आगे क्या है?

निकट अवधि में अस्थिरता जारी रहने की संभावना है क्योंकि भू-राजनीतिक तनाव और कच्चे तेल की चिंताएं निवेशकों की भावनाओं पर असर डाल रही हैं। हालाँकि, मौजूदा सुधार अस्थायी हो सकता है, क्योंकि मार्केट कैप में मूल्यांकन अधिक उचित हो जाएगा।

उन्होंने कहा कि निवेशकों के लिए विविध इक्विटी म्यूचुअल फंड के माध्यम से भाग लेने के लिए माहौल अनुकूल हो सकता है, जिसमें लगभग 50-55% बड़े कैप में, 20-25% मिड कैप में और शेष छोटे कैप में होंगे।हालाँकि, गादिया को उम्मीद है कि आरबीआई की आगामी घोषणा, कॉर्पोरेट नतीजों, कच्चे तेल की कीमतों और पूंजी प्रवाह के कारण निकट भविष्य में बाजार अस्थिर और घटना-आधारित रहेगा, जिससे इक्विटी की दिशा प्रभावित होने की संभावना है।उन्होंने कहा, “तात्कालिक संभावनाओं को सबसे अच्छी तरह से अस्थिर और घटना-प्रेरित बताया जा सकता है, जिसमें रैलियों की गुंजाइश है, लेकिन बदलाव की बात करने के लिए अभी तक पर्याप्त कारण नहीं हैं।”एक मजबूत रिकवरी के लिए विभिन्न क्षेत्रों में निरंतर भागीदारी के साथ-साथ बेहतर कमाई की तस्वीर की आवश्यकता होगी, जबकि तेल की कीमत संबंधी चिंताएं और उच्च अंतरराष्ट्रीय ब्याज दरें बाजार को बढ़त पर बनाए रख सकती हैं।उन्होंने कहा, “आने वाले कुछ हफ्तों के लिए, एकतरफा बाजार कॉल की तुलना में संतुलित समेकन का मामला कहीं अधिक उचित और उचित लगता है।”(अस्वीकरण: शेयर बाजार, अन्य परिसंपत्ति वर्गों या व्यक्तिगत वित्त प्रबंधन पर विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें और विचार उनके अपने हैं। ये राय टाइम्स ऑफ इंडिया के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करती हैं)