भारतीय इक्विटी बेंचमार्क भले ही अमेरिका-ईरान संघर्ष शुरू होने के बाद अपने निचले स्तर से उबर गए हों, लेकिन उसके सात महीने बाद भी बाजार अपने रिकॉर्ड उच्चतम स्तर से काफी नीचे हैं। वैश्विक अनिश्चितता के बीच बेहतर और सुरक्षित निवेश के रास्ते की तलाश में विदेशी निवेशकों के बाहर निकलने से सेंसेक्स और निफ्टी दबाव में हैं।विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक (एफपीआई) फिर से बिकवाली कर रहे हैं, जबकि घरेलू संस्थागत निवेशक (डीआईआई) शुद्ध खरीदार बने हुए हैं। घरेलू निवेशकों द्वारा शेयर बाजार पर दांव लगाना जारी रखने के बावजूद विदेशी निवेशकों को भारत को लेकर सतर्क रहने के लिए क्या प्रेरित कर रहा है?इसका नमूना लें: एफपीआई ने इस महीने 18 सितंबर तक भारतीय इक्विटी से 20,974 करोड़ रुपये निकाले हैं। सीडीएसएल के आंकड़ों के अनुसार, नवीनतम बिक्री जुलाई और अगस्त में विदेशी निवेशकों द्वारा भारतीय इक्विटी में लौटने और क्रमशः 20,200 करोड़ रुपये और 29,630 करोड़ रुपये का निवेश करने के बाद आई है।सितंबर के बहिर्वाह के साथ, एफपीआई ने अब तक 2026 में भारतीय इक्विटी से लगभग 2.5 लाख करोड़ रुपये निकाले हैं, जो पूरे 2025 के दौरान निकाले गए 1.7 लाख करोड़ रुपये से थोड़ा अधिक है।शुद्ध व्यवस्थित निवेश योजना (एसआईपी) परिवर्धन वास्तव में अगस्त में छह महीने के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया। अगस्त में शुद्ध एसआईपी प्रवाह साल दर साल 21% बढ़कर 32,297 करोड़ रुपये हो गया है, जो वित्त वर्ष 2027 तक अब तक 31,000-32,000 करोड़ रुपये के दायरे में बना हुआ है।अप्रैल-अगस्त के दौरान कुल एसआईपी प्रवाह 1.6 लाख करोड़ रुपये तक पहुंच गया है, जो साल-दर-साल 15% अधिक है।डेटा स्पष्ट रूप से दो-तरफा बाजार प्रस्तुत करता है: विदेशी निवेशकों ने वैश्विक और व्यापक आर्थिक चिंताओं के बीच बिक्री फिर से शुरू कर दी है, जबकि घरेलू निवेशक नियमित एसआईपी निवेश के माध्यम से समर्थन प्रदान करना जारी रखते हैं, भले ही निवेशकों की बढ़ती संख्या अपने एसआईपी को बंद कर देती है या परिपक्व कर देती है।
एफआईआई क्यों बेच रहे हैं और डीआईआई खरीद रहे हैं?
विशेषज्ञ बिकवाली का सबसे बड़ा कारण वैश्विक स्तर पर भारत में अधिक आकर्षक निवेश विकल्प को बताते हैं। अन्य लोगों का कहना है कि प्रवृत्ति सुसंगत नहीं है और कुछ महीनों में शुद्ध प्रवाह भी देखा गया है।जियोजित इन्वेस्टमेंट्स लिमिटेड के मुख्य निवेश रणनीतिकार वीके विजयकुमार ने टीओआई को बताया, “एफआईआई के पास कई बाजारों में निवेश करने का विकल्प है। डीआईआई और खुदरा निवेशक भारतीय बाजार पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। भारतीय बाजार में वैल्यूएशन एफआईआई के लिए पर्याप्त आकर्षक नहीं है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि जब अमेरिकी बांड की पैदावार बहुत आकर्षक होती है (10-वर्षीय उपज 5% पर होती है) तो वे भारतीय शेयरों में जोखिम भरे निवेश के लिए इस जोखिम-मुक्त उच्च रिटर्न को प्राथमिकता देंगे।”उन्होंने यह भी चेतावनी दी कि यह कहना गलत होगा कि एफआईआई लगातार भारतीय बाजारों में अपना निवेश कम कर रहे हैं। जबकि वे 2025 और 2026 की पहली छमाही में बड़े विक्रेता थे, वे जुलाई और अगस्त में भारत में खरीदार बन गए।इसलिए अगस्त में, एफपीआई ने 3.1 बिलियन डॉलर का निवेश किया, जो लगभग दो वर्षों में उनका सबसे मजबूत मासिक प्रवाह है, जबकि डीआईआई की खरीदारी बढ़कर 58,268 करोड़ रुपये हो गई।फेडरल रिजर्व ने दरें बढ़ाकर 3.75-4% कर दी है, जिससे भारत और अमेरिका के बीच उपज का अंतर कम हो गया है और भारतीय संपत्तियों का सापेक्ष आकर्षण कम हो गया है।ब्रेंट क्रूड 100 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर बना हुआ है, जबकि पश्चिम एशिया में तनाव बढ़ने से मुद्रास्फीति और भारत के आयात बिल पर चिंता बढ़ गई है।रुपये में भी गिरावट आई और यह 95.92-95.96 प्रति अमेरिकी डॉलर के रिकॉर्ड निचले स्तर पर कारोबार कर रहा था और पिछले सप्ताह इंट्राडे में 96 अंक के स्तर को पार कर गया।नीरज गौर&comma के अनुसार; निदेशक एवं निधि प्रबंधक&अल्पविराम; आनंद राठी एएमसी, एफआईआई की बिक्री मुख्य रूप से मैक्रो और वैश्विक अवसर लागत कारकों से प्रेरित है।पहला, एफआईआई ऊंचे वैश्विक बांड प्रतिफल और मुद्रा जोखिम से जूझ रहे हैं। अस्थिर रुपये से हेजिंग लागत बढ़ जाती है और वैश्विक आवंटनकर्ताओं के लिए मनोवैज्ञानिक संकट पैदा हो जाता है।दूसरा, अमेरिकी एआई बुनियादी ढांचे के नामों और चुनिंदा उत्तर एशियाई बाजारों (जैसे कोरिया और जापान) में पूंजी का बड़े पैमाने पर वैश्विक संकेंद्रण हुआ है।इसके अलावा, एफआईआई सुधार के बाद भी भारतीय इक्विटी मूल्यांकन को अन्य वैश्विक उभरते बाजारों की तुलना में ऊंचा मानते हैं।दूसरी ओर, व्यवस्थित निवेश योजनाओं (एसआईपी) के माध्यम से घरेलू निवेशक और खुदरा प्रवाह अंतर्निहित, दीर्घकालिक घरेलू बुनियादी बातों पर केंद्रित हैं।“वे 10-10.5% की सामान्यीकृत नाममात्र जीडीपी वृद्धि पथ, लचीली विनिर्माण गतिविधि और 18% दो साल के उच्च स्तर पर चल रही मजबूत क्रेडिट वृद्धि पर जोर दे रहे हैं। डीआईआई मानते हैं कि यह बाजार कई विस्तार के बजाय आय वृद्धि (वित्त वर्ष 27 के लिए दोहरे अंकों में अनुमानित) से प्रेरित है, ”नीरज गौर टीओआई को बताते हैं।
एफपीआई सतर्क हो गए हैं
कौन सही है?
उत्तर सीधा नहीं है क्योंकि दोनों ही बाज़ार को मौलिक रूप से अलग-अलग नज़रिए से देख रहे हैं।मिराए एसेट शेयरखान के खुदरा अनुसंधान प्रमुख सोमिल मेहता का कहना है कि एफआईआई और घरेलू निवेशकों के पास अक्सर अलग-अलग निवेश उद्देश्य, समय सीमा और वैश्विक अवसर होते हैं।उन्होंने बताया, “एफआईआई वैश्विक ब्याज दरों, मुद्रा चाल, सापेक्ष मूल्यांकन और अन्य बाजारों में उपलब्ध अवसरों के प्रति अधिक संवेदनशील होते हैं। इसलिए उनकी बिक्री भारत की दीर्घकालिक विकास संभावनाओं में विश्वास की कमी के बजाय वैश्विक पोर्टफोलियो आवंटन निर्णयों को प्रतिबिंबित कर सकती है।”“दूसरी ओर, डीआईआई और खुदरा निवेशकों को मजबूत घरेलू तरलता का समर्थन प्राप्त है और भारत की संरचनात्मक विकास की कहानी में उनका बड़ा योगदान है। इसलिए घरेलू निवेशक भारतीय अर्थव्यवस्था की दीर्घकालिक क्षमता पर अधिक ध्यान केंद्रित कर सकते हैं। साथ ही, निरंतर घरेलू आशावाद को मूल्यांकन और आय वृद्धि पर कड़ी नजर के साथ संतुलित किया जाना चाहिए, ”उन्होंने आगे कहा।एक और प्रवृत्ति जिसे नजरअंदाज नहीं किया जा सकता वह यह है कि प्राथमिक बाजार के माध्यम से एफपीआई निवेश सितंबर के दौरान जारी रहा है।
रुझानों का क्षेत्रवार विवरण
आगे का रास्ता क्या है?
निरंतर घरेलू एसआईपी प्रवाह एक लचीला इंजन साबित हुआ है जो बाजार को स्थिर रखने और विदेशी बिकवाली के दौरान गहरी तरलता-संचालित दुर्घटनाओं को रोकने में सक्षम है।हालाँकि, जैसा कि आनंद राठी एएमसी के नीरज गौड़ बताते हैं, जबकि घरेलू खरीद आपूर्ति को अवशोषित करती है, यह मुख्य रूप से एक ऐसे बाजार का समर्थन करती है जो तेज री-रेटिंग या आक्रामक एकाधिक विस्तार के बजाय दोहरे अंकों की आय के अनुरूप होती है।उनका कहना है, “अकेले मूल्यांकन दबाव से घरेलू प्रवाह पटरी से उतरने की संभावना नहीं है, लेकिन यदि व्यापक आर्थिक परिवर्तन बिगड़ते हैं तो व्यापक डी-रेटिंग जोखिम मौजूद है। यदि कच्चा तेल 90 डॉलर प्रति बीबीएल से ऊपर की गति को बनाए रखता है, तो यह घरेलू मुद्रास्फीति को बढ़ावा देगा, विपणन मार्जिन पर दबाव डालेगा और वैश्विक और स्थानीय बांड पैदावार को बढ़ा देगा।”उन्होंने आगे कहा, “वैश्विक पैदावार में अप्रत्याशित वृद्धि या आईटी, एयरलाइंस या ओएमसी जैसे क्षेत्रों में लंबे समय तक कमाई में गिरावट घरेलू निवेशकों को अपनी रिटर्न उम्मीदों को कम करने और लार्ज-कैप गुणवत्ता के पक्ष में उच्च-बीटा स्मॉल-कैप आवंटन को कम करने के लिए मजबूर कर सकती है।”मिराए एसेट शेयरखान के सोमिल मेहता का कहना है कि अगले 6-12 महीनों में सेंसेक्स और निफ्टी का प्रदर्शन कॉर्पोरेट आय, वैश्विक ब्याज दरों, कच्चे तेल की कीमतों, विदेशी प्रवाह और भूराजनीतिक विकास से प्रभावित होने की संभावना है।“इन कारकों के विकसित होने पर अस्थिरता बढ़ सकती है, जबकि भारत के लिए दीर्घकालिक विकास दृष्टिकोण रचनात्मक बना हुआ है। अल्पकालिक बाजार आंदोलनों के आधार पर आक्रामक स्थिति लेने के बजाय, निवेशकों को मजबूत बैलेंस शीट, टिकाऊ आय वृद्धि और उचित मूल्यांकन के साथ गुणवत्ता वाली कंपनियों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए,” वह सलाह देते हैं।
अगस्त 2026 में एसआईपी प्रवाह अब तक के उच्चतम स्तर पर है
उन्होंने आगे कहा, एक क्रमबद्ध निवेश दृष्टिकोण, विभिन्न क्षेत्रों में विविधीकरण और दीर्घकालिक निवेश क्षितिज निवेशकों को बाजार की अस्थिरता के दौर से निपटने में मदद कर सकता है।वीके विजयकुमार का अनुमान है कि जब अमेरिका-ईरान संघर्ष समाप्त होगा, तो इक्विटी बाजारों में तेजी आएगी।“संभावित परिदृश्य यह है कि नवंबर की शुरुआत में अमेरिका में मध्यावधि चुनावों के आसपास संघर्ष समाप्त हो जाएगा। यदि संघर्ष समाप्त हो जाता है, तो यह पहले से ही निष्कर्ष है कि कच्चे तेल में तेजी से गिरावट आएगी। इससे मुद्रास्फीति को कम करने में मदद मिलेगी, भारत की वृद्धि और कमाई की संभावनाओं में सुधार होगा जिससे बाजार में तेजी आएगी,” उन्होंने टीओआई को बताया।“3 से 4 साल की अवधि वाले दीर्घकालिक निवेशक अब इक्विटी में एकमुश्त निवेश कर सकते हैं। उचित मूल्य वाले लार्ज-कैप में अब अनुकूल जोखिम-इनाम अनुपात है। अल्पकालिक निवेश क्षितिज वाले निवेशक निश्चित आय परिसंपत्तियों का विकल्प चुन सकते हैं, ”वह कहते हैं।सोमिल मेहता ने अधिक सतर्क रुख अपनाया: मजबूत घरेलू प्रवाह भारतीय इक्विटी को तब भी सार्थक समर्थन प्रदान कर सकता है, जब विदेशी निवेशक शुद्ध विक्रेता बने रहें। हालाँकि, लंबी अवधि में केवल तरलता ही बाज़ार का एकमात्र चालक नहीं बनी रह सकती। अंततः, मूल्यांकन को आय वृद्धि और अंतर्निहित बुनियादी बातों द्वारा समर्थित होने की आवश्यकता है।हालाँकि, एक बात स्पष्ट है कि भारत का शेयर बाजार अपनी लचीली घरेलू विकास कहानी पर बुनियादी तौर पर मजबूत बना हुआ है। लेकिन, बाहरी कारक निवेशकों को दूर कर रहे हैं और संघर्ष संबंधी अनिश्चितताएं कम होने के बाद ही परिदृश्य में सुधार होने की संभावना है।इस बीच, निरंतर उच्च एसआईपी प्रवाह द्वारा वित्त पोषित डीआईआई द्वारा निरंतर खरीदारी, बाजार को समर्थन दे सकती है।पिछले 6 महीनों के दौरान मासिक एसआईपी प्रवाह 30,000 करोड़ रुपये से ऊपर रहा है।“यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि भारत में दीर्घकालिक एसआईपी निवेशकों की एक नई श्रेणी उभरी है और ऐसा प्रतीत होता है कि यह श्रेणी बाजार में अल्पकालिक अस्थिरता से परेशान हुए बिना लंबी अवधि के लिए यहां है। भारतीय अर्थव्यवस्था के बुनियादी सिद्धांतों में सुधार और कमाई की संभावनाओं में सुधार दीर्घकालिक निवेशकों की इस श्रेणी का समर्थन कर रहा है। यह बाजार के लिए अच्छा संकेत है। अगर एफआईआई की बिकवाली के कारण बाजार में गिरावट आती है, तो डीआईआई और रिटेल इसमें कदम रख सकते हैं और अधिक खरीदारी कर सकते हैं,” वीके विजयकुमार निष्कर्ष.(अस्वीकरण: शेयर बाजार, या किसी अन्य परिसंपत्ति वर्ग या व्यक्तिगत वित्त प्रबंधन पर विशेषज्ञों और विश्लेषकों द्वारा दी गई सिफारिशें और विचार उनके अपने हैं। ये राय टाइम्स ऑफ इंडिया के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करती हैं।)