आरबीआई की एफसीएनआर (बी) जमा योजना की बदौलत भारत का विदेशी मुद्रा भंडार नई रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच रहा है, जिसके परिणामस्वरूप बंपर प्रवाह हुआ है। विदेशी मुद्रा भंडार एक महत्वपूर्ण बफर है जो केंद्रीय बैंक को रुपये में किसी भी तीव्र गिरावट को नियंत्रित करने में मदद कर सकता है।दरअसल, इस महीने की शुरुआत में जब रिकॉर्ड निवेश की खबरें आईं तो रुपया जोरदार तेजी के साथ दो महीने के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया। 4 सितंबर, 2026 के सप्ताह में भारत का विदेशी मुद्रा भंडार 785.71 बिलियन डॉलर के रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया, जो एक ही सप्ताह में 44.9 बिलियन डॉलर बढ़ गया – जो अब तक की सबसे बड़ी साप्ताहिक वृद्धि है। ऐसा केंद्रीय बैंक की जून में शुरू की गई विशेष डॉलर स्वैप योजना के माध्यम से आए रिकॉर्ड 136.38 अरब डॉलर के कारण हुआ है।लेकिन रुपये में वह मजबूती बरकरार नहीं रह पाई है। मुद्रा अब अपने दो महीने के निचले स्तर पर मँडरा रही है। हालांकि आरबीआई बड़ी अस्थिरता को रोकने के लिए हस्तक्षेप कर रहा है, लेकिन सच्चाई यह है कि रुपया अभी भी भारी दबाव का सामना कर रहा है, और विशेषज्ञों का मानना है कि मुद्रा में निकट भविष्य में बहुत अधिक तेजी आने की संभावना नहीं है।
क्यों फंसा है रुपया?
रुपया 95.7-96/डॉलर के दायरे के आसपास अटका हुआ है। रिकॉर्ड विदेशी मुद्रा भंडार डेटा के साथ बेमेल क्यों?यह समझने की जरूरत है कि आरबीआई ने एफसीएनआर-बी जमाओं के माध्यम से जो विदेशी मुद्रा भंडार बनाया है, वह वास्तव में खुले बाजार में कारोबार करने के बजाय आरबीआई की पुस्तकों में रखा जाता है।दिव्या मांडलिया, वस्तु एवं मुद्रा अनुसंधान विश्लेषक&अल्पविराम; आनंद राठी शेयर और स्टॉक ब्रोकर्स बताते हैं कि विदेशी मुद्रा भंडार में अधिकांश उछाल आरबीआई की विशेष एनआरआई जमा योजना (एफसीएनआर-बी) से आया है। जहां बैंक खुले बाजार में डॉलर बेचने के बजाय सीधे आरबीआई के साथ स्वैप करते हैं।वह टीओआई को बताती हैं, ”तो आरक्षित संख्या बढ़ जाती है, लेकिन वह नकदी कभी भी वास्तविक डॉलर की आपूर्ति नहीं बन पाती है जो रुपये को ऊपर धकेल सकती है।”मार्च 2026 में, आरबीआई ने मध्य पूर्व में तेल के झटके के दौरान रुपये की रक्षा के लिए जमकर डॉलर बेचे। कुछ ही हफ्तों में विदेशी मुद्रा भंडार में 100 बिलियन डॉलर से अधिक की गिरावट आई, जो जून के अंत तक गिरकर 666.9 बिलियन डॉलर हो गया।लेकिन, इतने सारे खर्च के बावजूद, रुपया अभी भी 24 जुलाई, 2026 को 96.67 के रिकॉर्ड निचले स्तर के करीब मंडरा रहा है, जो 20 मई, 2025 को 96.96 के सर्वकालिक निचले स्तर से ज्यादा दूर नहीं है, वह बताती हैं।यहाँ वास्तविक सबक यही है: आरक्षित निधि खर्च करने से दुर्घटना धीमी हो सकती है, लेकिन यह रुकती नहीं है। एक बड़ी आरक्षित संख्या क्षमता का प्रतीक है, नियंत्रण का नहीं।“आरबीआई एक तेज, अचानक उछाल को सुचारू कर सकता है – लेकिन महंगे तेल, एक व्यापक व्यापार अंतर, या बाहर निकलने की ओर बढ़ रहे एफआईआई जैसे पीसने, चल रहे दबाव के खिलाफ, भंडार समय खरीदते हैं, न कि एक मंजिल। इसे गिरावट को धीमा करने के उपकरण के रूप में सोचें, न कि इसे उलटने के लिए,” वह कहती हैं।
रुपये को नीचे खींचने वाले कारक
रिकॉर्ड विदेशी मुद्रा भंडार ने आरबीआई को रुपये की अस्थिरता को नियंत्रण में रखने के लिए पर्याप्त जगह प्रदान की है, लेकिन बुनियादी कारक मुद्रा को नीचे खींच रहे हैं।ये हैं: तेल और यहां तक कि सोने के आयात द्वारा डॉलर की निरंतर खरीदारी के कारण बढ़ता व्यापार घाटा। विदेशी निवेशक आक्रामक तरीके से पैसा निकाल रहे हैं।भारत का व्यापारिक व्यापार अंतर 2026 तक बहुत बढ़ गया: जून में $30.4 बिलियन, जुलाई में $32 बिलियन, निर्यात बढ़ने के कारण अगस्त में कम होकर $26.86 बिलियन हो गया। सीविदेशी निवेशकों ने भारतीय इक्विटी से लगभग $29-30 बिलियन की निकासी की, जो रिकॉर्ड पर सबसे बड़ा वार्षिक बहिर्वाह है। फिर जुलाई-अगस्त में, वे वास्तव में शुद्ध खरीदार बन गए, जिससे लगभग 5.2 बिलियन डॉलर भारतीय इक्विटी में वापस आ गए।सितंबर ने इसे फिर से बिकवाली की ओर धकेल दिया है: ताजा पश्चिम एशिया तनाव ने ब्रेंट क्रूड को 109 डॉलर प्रति बैरल के पार पहुंचा दिया है, और एफआईआई ने महीने के पहले दो हफ्तों में ही 13,138 करोड़ रुपये निकाल लिए हैं।फिर से शुरू हुई बिक्री ने साल-दर-साल कुल मिलाकर 2.37 लाख करोड़ रुपये (~ $ 27 बिलियन) तक पहुंचा दिया – जो कि 2025 में निकाले गए 1.66 लाख करोड़ रुपये से काफी अधिक है।दिव्या मांडलिया इसे रस्साकशी के रूप में देखती हैं: एक तरफ, आरबीआई एक बड़ा डॉलर बफर बना रहा है। दूसरी ओर, तेल बिल, भारी आयात और घबराए हुए विदेशी निवेशक डॉलर खींचते रहते हैं।पीडब्ल्यूसी इंडिया में इकोनॉमिक एडवाइजरी के पार्टनर और लीडर रानेन बनर्जी बताते हैं कि आकर्षक अमेरिकी बॉन्ड यील्ड के साथ-साथ डॉलर की वैश्विक मांग भी एक बड़ा कारक है जो भारतीय बाजारों में निवेश को कम आकर्षक बनाती है।बनर्जी ने टीओआई को बताया, “विनिमय दर वैश्विक स्तर पर डॉलर की मांग से निर्धारित होती है, जो डॉलर की ताकत को ऊपर की ओर धकेलती है। बाजार अमेरिकी फेडरल रिजर्व की नीतिगत दर में वृद्धि की कीमत तय कर रहा था। यूएस फेड ने इस साल एक और दर वृद्धि का संकेत दिया है। चुनौती यह है कि अमेरिका में मुद्रास्फीति बहुत अधिक है और कच्चे तेल की ऊंची कीमतों के कारण यह लगातार बढ़ रही है।”अमेरिका और भारत के बीच उपज का अंतर भी कम हो गया है और 2 प्रतिशत अंक से भी कम है।“5% डॉलर रिटर्न पाने वाले संस्थागत निवेशक 7% रुपये रिटर्न पाने के लिए भारत में पैसा नहीं लगाएंगे और इसलिए डॉलर का बहिर्वाह होगा। इसके अलावा, तेल और कमोडिटी की ऊंची कीमतों के साथ भारत में आयात के लिए डॉलर की अधिक आवश्यकता है। इन कारकों का एक संयोजन रुपये पर दबाव बना रहा है,” वह बताते हैं।साथ ही, आरबीआई हमेशा से स्पष्ट रहा है कि वह रुपये के लिए किसी विशेष स्तर को लक्षित नहीं करता है और केवल अस्थिरता को नियंत्रित करने के लिए काम करता है।विशेषज्ञों का कहना है कि अमेरिकी ट्रेजरी की पैदावार 19 साल के उच्चतम 5.02% पर है, जिससे बहुत बड़ा अंतर पड़ता है।
भारत के प्रवासी प्रवाह एफसीएनआर-बी जमा योजनाओं पर चढ़ते हैं
आनंद राठी विशेषज्ञ का कहना है, “वैश्विक निवेशक अब केवल अमेरिकी बॉन्ड रखकर मजबूत, सुरक्षित रिटर्न कमा सकते हैं, इसलिए भारत जैसे उभरते बाजारों में कम पैसा प्रवाहित होता है। डॉलर इंडेक्स, 99.4-99.7 के करीब कारोबार कर रहा है, जो कई सप्ताह के उच्च स्तर के करीब है, जो पैसे में बदलाव का प्रत्यक्ष प्रतिबिंब है।”ईवाई इंडिया के मुख्य नीति सलाहकार डीके श्रीवास्तव के अनुसार, ऐसी उम्मीद है कि अमेरिका में उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति में लगातार वृद्धि को देखते हुए, फेड दर उत्तरोत्तर भारत सहित अन्य देशों से डॉलर को वापस अमेरिका में आकर्षित कर सकती है।“उसी समय, बढ़ते अमेरिकी सरकारी ऋण से जुड़े जोखिमों के साथ, कई देश अमेरिकी राजकोषों में अपनी हिस्सेदारी कम कर रहे हैं। जैसे-जैसे ये प्रवृत्तियाँ और गति पकड़ती हैं, भारत जैसे प्रमुख व्यापारिक भागीदारों में अमेरिकी डॉलर की कमी हो सकती है, जिससे विनिमय दर पर दबाव जारी रहेगा,” उन्होंने टीओआई को बताया।
कच्चे तेल की कमजोरी
एक कारक जिसका अलग से उल्लेख जरूरी है वह है कच्चे तेल की आपूर्ति को पूरा करने के लिए भारत की आयात पर निर्भरता। तेल की कीमतें फिर से बढ़ रही हैं, और भारत का आयात बिल भी बढ़ रहा है, और उस कमजोरी को आसानी से दूर नहीं किया जा सकता है।चूँकि भारत अपना लगभग 85% तेल विदेशों से खरीदता है, इसलिए मूल्य वृद्धि का मुद्रा पर लगभग तुरंत प्रभाव पड़ता है: भुगतान के लिए अधिक आयात, अधिक डॉलर की आवश्यकता, रुपये पर अधिक दबाव।वास्तव में, दिव्य मांडलिया व्यापार अंतर और एफआईआई बिक्री दोनों को एक ही तेल कहानी पर वापस आते हुए देखती है: महंगा कच्चा तेल व्यापार घाटे को बढ़ाता है। यह वैश्विक निवेशकों को भी डराता है, जिससे सितंबर में विदेशी बिक्री की ताजा लहर शुरू हुई।और फिर रूसी कच्चे तेल की खरीद पर अमेरिकी टैरिफ का खतरा मंडरा रहा है।
अमेरिका-ईरान युद्ध की शुरुआत के बाद से ब्रेंट क्रूड की कीमत में ट्रेंडलाइन
डीके श्रीवास्तव कहते हैं, “रूस से बड़े तेल आयात पर निरंतर निर्भरता से अमेरिकी टैरिफ में भारी बढ़ोतरी हो सकती है। इसके अलावा, मध्य पूर्व में वर्तमान स्थिति में कच्चे तेल की कीमतों में उत्तरोत्तर वृद्धि और अनिश्चित आपूर्ति की आवश्यकता है।”भारत कच्चे तेल के आयात में न्यूनतम व्यवधान को प्राथमिकता दे सकता है और अमेरिकी टैरिफ खतरों के बावजूद रूस से आयात जारी रखना पसंद कर सकता है।“इसे चीन और रूस के साथ व्यापार घाटे और अमेरिका के साथ व्यापार अधिशेष के अपने अजीब संयोजन का प्रबंधन करना होगा। टैरिफ के साथ, यह व्यापार अधिशेष कम हो जाएगा और स्थानीय मुद्रा व्यापार के उच्च अनुपात के साथ, चीन और रूस दोनों के खातों में रुपये जमा हो जाएंगे। यदि इन दोनों देशों द्वारा निवेश की सुविधा दी जाती है, तो भारत उच्च अमेरिकी टैरिफ के कारण कम डॉलर के प्रवाह से निपटने के दौरान चीन और रूस की अतिरिक्त रुपये की हिस्सेदारी को अवशोषित करने में सक्षम हो सकता है, ”ईवाई के श्रीवास्तव कहते हैं।
आगे का रास्ता क्या है?
समझने वाली महत्वपूर्ण बात यह है कि रिकॉर्ड विदेशी मुद्रा भंडार रखने से एक अच्छा आयात कवर मिलता है और बुनियादी विश्वसनीयता बनती है, लेकिन यह रुपये पर बाजार की ताकतों के प्रभाव को खत्म नहीं करता है।इसके अलावा, केंद्रीय बैंक का उद्देश्य आम तौर पर विनिमय दर में हर बाजार-संचालित आंदोलन का विरोध करने के बजाय अत्यधिक अस्थिरता को सुचारू करना और व्यवस्थित बाजार कामकाज सुनिश्चित करना है।रामेन बनर्जी का मानना है कि विदेशी मुद्रा भंडार का इस्तेमाल कभी भी मुद्रा की रक्षा के लिए नहीं किया जाना चाहिए।वे कहते हैं, “अटकलों को रोकने के लिए इनका उपयोग विवेकपूर्ण ढंग से किया जाना चाहिए और यही आरबीआई का रुख रहा है। भंडार आपात्कालीन परिस्थितियों के लिए एक सहारा प्रदान करता है और निवेशकों और भारत के निर्यातकों को देश की वृहद राजकोषीय स्थिरता पर विश्वास भी प्रदान करता है।”विशेषज्ञ स्पष्ट हैं कि भारत का विदेशी मुद्रा भंडार बाहरी झटकों से पर्याप्त सुरक्षा प्रदान करता है।लेकिन, डीके श्रीवास्तव का कहना है कि महत्वपूर्ण सवाल आरबीआई के हस्तक्षेप के समय का है। उनका कहना है, “रूस से निरंतर तेल आयात से जुड़े टैरिफ बढ़ोतरी की उम्मीद के साथ, आरबीआई बाजार के विकास के आधार पर अपने हस्तक्षेप का समय निर्धारित कर सकता है।”अल्पावधि में, उच्च फेड दर और उच्च अमेरिकी टैरिफ रुपये के मूल्य को कम करने वाले सबसे महत्वपूर्ण निर्धारक हैं।वे कहते हैं, ”मध्यम से लंबी अवधि में, भारत की रणनीति राष्ट्रीय मुद्राओं में व्यापार करने और अंतर-देशीय व्यापार असंतुलन और निवेश प्रवाह के अपने पोर्टफोलियो को बेहतर ढंग से प्रबंधित करने की होनी चाहिए।”जैसा कि दिव्य मांडलिया ने निष्कर्ष निकाला: $785.7 बिलियन पर, भारत का विदेशी मुद्रा भंडार एक ठोस सुरक्षा जाल है – अगर व्यापार प्रवाह अचानक बंद हो जाता है तो लगभग 11 महीने के आयात के लिए भुगतान करने के लिए पर्याप्त है।वे भारत द्वारा विश्व पर बकाया विदेशी ऋण का अधिकांश भाग भी आसानी से कवर कर लेते हैं। साथ में, यह आरबीआई को वैश्विक तनाव के समय में कदम उठाने और रुपये को प्रबंधित करने की वास्तविक शक्ति प्रदान करता है।लेकिन, उन रिज़र्व का उपयोग करना एक बिल्कुल अलग बॉलगेम है।