मुंबई: विदेशी मुद्रा डीलरों को रुपया-डॉलर विनिमय दर में अंतर खुलने की उम्मीद है, जिससे घरेलू इकाई हाल के दिनों में सबसे तेज बढ़त दर्ज कर सकती है। हालाँकि, आरबीआई के आक्रामक सट्टेबाजी-विरोधी उपायों से वैध बाजार-निर्माण के पक्षाघात, इंटरबैंक तरलता के अवरुद्ध होने और अनजाने में वास्तविक कॉर्पोरेट हेजर्स को दंडित करने के जोखिम के साथ, बाजार में ठहराव की भी आशंका है।तेल कंपनियां, आम तौर पर बाजार की सबसे बड़ी दैनिक डॉलर खरीदार, आरबीआई की विशेष विंडो के माध्यम से डॉलर प्राप्त करेंगी, जबकि सख्त दस्तावेज़ीकरण नियम अन्य वाणिज्यिक खरीद को धीमा कर सकते हैं। इस बीच, आरबीआई की डॉलर बिक्री और रुपये की सराहना की उम्मीदें धारकों को डॉलर बेचने के लिए प्रेरित कर सकती हैं, जिससे डॉलर पर दबाव बढ़ सकता है।“हालांकि सप्ताहांत के उपायों से रुपये को तत्काल समर्थन मिलेगा, विदेशी मुद्रा बाजार में तरलता बहुत जल्दी खत्म हो सकती है। डीबीएस बैंक में ट्रेजरी के प्रमुख आशीष वैद्य ने कहा, ”डेस्कों को फिर से दो-तरफा कीमतें उद्धृत करने का विश्वास होने से पहले आरबीआई से पर्याप्त परिचालन स्पष्टता की आवश्यकता है।”आरबीआई के नए 20% विदेशी मुद्रा जोखिम रिजर्व (एफईआरआर) का मतलब है कि आयातक ग्राहक को विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव बेचना अब बैंक को आरबीआई के साथ 20% ब्याज मुक्त नकदी लॉक करने के लिए मजबूर करता है। क्योंकि डीलरों को अभी तक यह नहीं पता है कि यह रिज़र्व कैसे और कब डेबिट किया जाएगा, वे अपने ट्रेडों का सटीक मूल्य निर्धारित नहीं कर सकते हैं।एक क्षेत्र जहां स्पष्टता की मांग की गई है वह क्रॉस-मुद्रा स्वैप है, जैसे कि बाहरी वाणिज्यिक उधार (ईसीबी), या कूपन-केवल और प्रिंसिपल-केवल स्वैप संरचनाओं को हेज करने के लिए उपयोग किया जाता है।विदेशी मुद्रा उधार स्वैप में, ऋण मूलधन चुकाना एक पूंजी-खाता लेनदेन है, जो 20% आरक्षित से मुक्त है। हालाँकि, ऋण पर आवधिक ब्याज का भुगतान एक चालू-खाता लेनदेन है।बैंकों के सामने सवाल यह है: “यदि कोई भारतीय कंपनी अपने आगामी ऋण ब्याज को बचाने के लिए फॉरवर्ड डॉलर खरीदती है, तो क्या ऋण देने वाले बैंक को केवल ब्याज हिस्से पर या पूरे स्वैप अनुबंध पर आरबीआई के पास 20% नकदी जमा करनी होगी?”केंद्रीय बैंक के पास निष्क्रिय नकदी में 20% जमा करने से ब्याज में लगभग 6.5% से 7% की अवसर लागत आती है। बैंक इस प्रत्यक्ष लागत को तीव्र स्वैप प्रसार के माध्यम से कॉरपोरेट्स पर डाल देंगे, जिससे वास्तविक उधारकर्ताओं के लिए मानक हेजिंग अलाभकारी हो जाएगी।जिन आयातकों ने आगामी आयात बिलों को कवर करने के लिए विवेकपूर्ण ढंग से वायदा अनुबंध या मुद्रा वायदा को बंद कर दिया है, वे डॉलर पर “लंबे” हैं, जिसका अर्थ है कि अगर डॉलर बढ़ता है तो उन्हें फायदा होता है और अगर रुपया मजबूत होता है तो उन्हें कागजी नुकसान उठाना पड़ता है। यदि अमेरिकी डॉलर के मुकाबले रुपया अचानक 1 रुपये से अधिक बढ़ जाता है, तो इन लंबी-डॉलर स्थितियों में पर्याप्त मार्क-टू-मार्केट (एमटीएम) नुकसान हो सकता है, जिसे आयातकों को कवर करना होगा।एक डीलर ने कहा, “बिना अंतर्निहित व्यापारी लेनदेन के डेरिवेटिव लेनदेन के लिए सीमा को 100 मिलियन डॉलर से घटाकर 5 मिलियन डॉलर करना एक प्रशासनिक सिरदर्द पैदा करता है। इसके बजाय, खुदरा और थोक बाजार सहभागियों के बीच एक रेखा खींचना आसान होता।”