26 सितंबर, 2026 को सेंसेक्स 85,836.12 के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया। दो साल बाद, 25 सितंबर, 2026 को, 30-शेयर सूचकांक 73,895.74 पर बंद हुआ, जो अपने अब तक के उच्चतम बंद से 13.91% नीचे है।विदेशी निवेशकों ने रिकॉर्ड पैसा निकाला, रुपये में गिरावट, दलाल स्ट्रीट पर खून-खराबा – ये वो सुर्खियां हैं जो पिछले दो साल से शेयर बाजार सर्किट पर हावी हैं।क्या ग़लत हुआ? उभरते बाजार प्रतिस्पर्धियों से बेहतर प्रदर्शन करने वाला और ब्रेक नेक गति से बढ़ने वाला शेयर बाजार होने से, किस झटके ने इसे इतनी बुरी तरह प्रभावित किया है?
कोई अचानक दुर्घटना नहीं, बस एक बग़ल में हलचल बनी रहती है
हाल ही में शेयर बाज़ार के प्रदर्शन में तेज़ गिरावट की वजह से कम और लंबे समय तक सुस्त रिटर्न की वजह से अधिक देखा गया है। बाजार ने मजबूत लाभ उत्पन्न करने के लिए संघर्ष किया है, भले ही अंतर्निहित बाजार में बदलाव जारी रहा हो।वर्तमान चरण की एक महत्वपूर्ण विशेषता मूल्य सुधार और समय सुधार के बीच अंतर है। कोविड दुर्घटना के दौरान देखी गई तेज गिरावट और तेजी से सुधार के विपरीत, वर्तमान चक्र को लंबे समय तक बग़ल में आंदोलन की विशेषता दी गई है।इतिहास बताता है कि ऐसी अवधि वर्षों तक चल सकती है। 1994 के सुधार से उबरने में सेंसेक्स को लगभग पांच साल लग गए, जबकि 2000 के प्रौद्योगिकी बुलबुले के बाद गिरावट की शुरुआत से लेकर सुधार तक लगभग चार साल लग गए। 2008 के वित्तीय संकट में भी गिरावट और उसके बाद सुधार के लिए तीन साल से अधिक की आवश्यकता थी।
इतिहास से पता चलता है कि बाज़ार में सुधार कठिन हो सकते हैं
&OpenCurlyDoublequote;निवेशक स्विफ्ट&अल्पविराम के आदी; 2020 के बाद वी-आकार के बाजार सुधारों से पता चला है कि बाजार कीमत के बजाय समय के माध्यम से सही हो सकते हैं। दो साल तक बग़ल में घूमकर, बाजार में जोरदार गिरावट नहीं हुई&अल्पविराम; लेकिन इसके बजाय पीछे चल रही कॉर्पोरेट आय को धीरे-धीरे पहले से बढ़े हुए मूल्यांकन के बराबर पहुंचने की अनुमति दी गई – जिससे सेंसेक्स P/E गुणक बहुत अधिक स्वस्थ ~19.8x, पर आ गया।” नंदीश शाह, एवीपी- पीसीजी अनुसंधान एवं सलाहकार&अल्पविराम; मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने टीओआई को बताया।
शेयर बाज़ार रिटर्न देने में क्यों संघर्ष कर रहा है?
कई कारकों ने बाज़ार के ख़िलाफ़ काम किया है, जिनमें से प्रत्येक ने बिकवाली को और धीरे-धीरे बढ़ाया है।प्रारंभ में, बिकवाली मूल्यांकन और आय वृद्धि के बीच अंतर से प्रेरित थी।जियोजित इन्वेस्टमेंट्स लिमिटेड के शोध प्रमुख विनोद नायर ने टीओआई को बताया, “लगातार वैश्विक मुद्रास्फीति और लंबित मांग में कमजोरी के बीच आय वृद्धि धीमी होने के कारण भारत का प्रीमियम मूल्यांकन कम हो गया।”सुधार को भू-राजनीतिक तनाव, व्यापार-संबंधी अनिश्चितताओं और आवर्ती आपूर्ति-श्रृंखला व्यवधानों द्वारा और बढ़ाया गया, जिससे विदेशी पूंजी का अन्य विकसित और उभरते बाजारों की ओर रुख हुआ, विशेष रूप से एआई-संचालित निवेश विषयों से लाभान्वित होने वाले बाजारों की ओर।विनोद नायर ने टीओआई को बताया, “निरंतर एफआईआई आउटफ्लो के परिणामस्वरूप एक संकीर्ण बाजार बन गया है, जिससे स्टॉक चयन तेजी से महत्वपूर्ण हो गया है और मजबूत घरेलू प्रवाह द्वारा समर्थित घरेलू स्तर पर संचालित विषयों की ओर बाजार का नेतृत्व बदल रहा है।”समझने वाली एक और बात यह है कि सेंसेक्स जैसे सूचकांकों पर एफआईआई का भारी स्वामित्व है, जो कमाई में मंदी के बाद बाहर निकल गए हैं। इसके अलावा बैंकिंग और आईटी क्षेत्र मिलकर 50% से अधिक का योगदान करते हैं और उनके पास चुनौतियों का अपना सेट है।जैसा कि नंदीश शाह बताते हैं: भारतीय इक्विटी बाजार अपने उच्च-विकास चरण (जिसमें वित्त वर्ष 2011 और वित्त वर्ष 24 के बीच 24% सीएजीआर देखा गया था) से अनीमिक, एकल-अंकीय वृद्धि की अवधि में परिवर्तित हो गया है।उन्होंने टीओआई को बताया, “वित्त वर्ष 2025 में, सेंसेक्स ईपीएस वृद्धि 1.3% थी, जबकि वित्त वर्ष 26 के लिए, वृद्धि लगभग 5% थी। बीएफएसआई और सूचना प्रौद्योगिकी का सेंसेक्स में सबसे बड़ा क्षेत्रीय भार है, जिसने कमाई में सुस्त प्रदर्शन देखा।”एफआईआई की ओर से लगातार और आक्रामक बिक्री पिछले ढाई वर्षों में बाजार के लिए सबसे बड़ी प्रतिकूल परिस्थितियों में से एक रही है।2024 और 2025 में, हमने CY26 से अब तक लगभग 6 लाख करोड़ रुपये की शुद्ध बिक्री देखी, करीब 3.70 लाख करोड़ रुपए की बिक्री हुई है।नंदीश शाह कहते हैं, “इसके अलावा, बाजार एक के बाद एक वैश्विक झटकों से प्रभावित हुआ। अमेरिकी टैरिफ फ्लिप-फ्लॉप, नए एआई टूल्स ने आईटी शेयरों में तेज बिकवाली शुरू कर दी, कच्चे तेल की ऊंची कीमतों के साथ-साथ रुपये में गिरावट ने दबाव बढ़ा दिया।”कमजोरी भी सभी क्षेत्रों में केंद्रित रही है। आईटी कंपनियों को पारंपरिक बिल-घंटे मॉडल पर कृत्रिम बुद्धिमत्ता के प्रभाव सहित कई कारकों के दबाव का सामना करना पड़ा है।एचडीएफसी बैंक को अपने विलय के बाद मार्जिन दबाव का सामना करना पड़ा, जबकि नियामक परिवर्तनों ने एचडीएफसी लाइफ को प्रभावित किया। हिंदुस्तान यूनिलीवर और एशियन पेंट्स जैसी उपभोक्ता कंपनियों को भी बढ़ती इनपुट लागत और अधिक प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ा।
निफ्टी50 पिछड़ गया
बुनियादी कारकों से परे, चॉइस ब्रोकिंग के तकनीकी अनुसंधान विश्लेषक हितेश टेलर का कहना है कि सूचकांक वर्तमान में लंबे समय तक समेकन चरण से गुजर रहा है।इस अवधि के दौरान क्षेत्रीय प्रदर्शन अत्यधिक भिन्न रहा, कई क्षेत्रों में तेज उतार-चढ़ाव और लंबे समय तक समेकन देखा गया।“तकनीकी दृष्टिकोण से, आईटी, वित्तीय, ऑटोमोबाइल और कुछ अन्य प्रमुख क्षेत्रीय सूचकांकों को सापेक्ष कमजोरी की अवधि का सामना करना पड़ा है, जबकि चुनिंदा क्षेत्रों ने मजबूत मूल्य संरचनाएं बनाए रखी हैं। उनमें से, बीएसई हेल्थकेयर इंडेक्स ने स्पष्ट रूप से बेहतर सापेक्ष प्रदर्शन दिखाया है और व्यापक बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया है। यह क्षेत्रीय विचलन इंगित करता है कि बाजार में महत्वपूर्ण रोटेशन देखा जा रहा है, जिसमें ताकत व्यापक-आधारित होने के बजाय चयनित क्षेत्रों में केंद्रित है, “वह टीओआई को बताते हैं।साथ ही, बाजार में लंबे समय तक ठहराव के साथ अर्थव्यवस्था में पूरी गिरावट नहीं आई है। नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद, कॉर्पोरेट राजस्व और मुनाफे में वृद्धि जारी रही है। इससे प्रमुख सूचकांकों के नरम रहने के बावजूद आय और मूल्यांकन में धीरे-धीरे वृद्धि हुई है। एसआईपी प्रवाह लचीला बना हुआ है।
आगे का रास्ता क्या है?
विशेषज्ञों का कहना है कि सबसे बड़ी बात यह समझने में निहित है कि बाजार न केवल गिरावट के माध्यम से सही होते हैं; वे समय के साथ सही भी हो जाते हैं।सेंसेक्स ने दो साल बग़ल में बिताए हैं जबकि कंपनी की कमाई बढ़ती रही है, और इसने चुपचाप मूल्यांकन को और अधिक उचित बना दिया है।नंदीश शाह के मुताबिक ये कोई असामान्य बात नहीं है. उन्होंने टीओआई को बताया, “जनवरी 2008 के शिखर के बाद, अक्टूबर 2013 तक सेंसेक्स ने कोई नया रिकॉर्ड दर्ज नहीं किया और उसके बाद के दशक में धैर्यवान निवेशकों को पुरस्कृत किया गया।”उनका कहना है कि यह अवधि यह भी दर्शाती है कि कीमत लंबी अवधि में कमाई का अनुसरण करती है।“अगली निरंतर रैली के लिए केवल तरलता ही नहीं, बल्कि कॉरपोरेट मुनाफे में भी स्पष्ट सुधार की आवश्यकता होगी। निवेशकों को सूचकांक स्तरों की तुलना में आय उन्नयन, क्रेडिट वृद्धि और उपभोग मांग पर अधिक बारीकी से नजर रखनी चाहिए। आईटी स्टॉक, जिन्हें कभी पसंदीदा माना जाता था, एआई द्वारा बाधित हो गए हैं। भविष्य के विजेता अर्थव्यवस्था के विभिन्न हिस्सों से आ सकते हैं, इसलिए निवेशकों को यह नहीं मानना चाहिए कि पिछले नेता फिर से नेतृत्व करेंगे।”तकनीकी दृष्टिकोण से, चॉइस ब्रोकिंग के हितेश टेलर का मानना है कि सेंसेक्स वर्तमान में महत्वपूर्ण दीर्घकालिक समर्थन और ओवरहेड प्रतिरोध के बीच स्थित है, जिससे 73,500-74,000 समर्थन क्षेत्र और 79,300-80,000 प्रतिरोध क्षेत्र निगरानी के लिए महत्वपूर्ण स्तर बन गए हैं।“प्रतिरोध क्षेत्र के ऊपर एक निरंतर कदम, व्यापक बाजार भागीदारी द्वारा समर्थित, तकनीकी संरचना में सुधार करेगा, जबकि दीर्घकालिक समर्थन क्षेत्र के नीचे एक निर्णायक टूटने से नकारात्मक दबाव बढ़ सकता है। जब तक एक स्पष्ट दिशात्मक ब्रेकआउट सामने नहीं आता, सापेक्ष शक्ति और तकनीकी सेटअप पर आधारित एक चयनात्मक और अनुशासित दृष्टिकोण प्रासंगिक बना रहता है, ”वे कहते हैं।
सेंसेक्स द्वारा बाजार शिखर से 20% नीचे बिताया गया समय
तल – रेखा
अंततः, भारतीय शेयर बाज़ारों की आगे की राह कुछ स्पष्ट ट्रिगर्स पर निर्भर करती है। इनमें विदेशी निवेशकों की वापसी, कच्चे तेल की स्थिर कीमतें, वैश्विक व्यापार पर स्पष्टता और कमाई में बढ़ोतरी शामिल है।“जब तक ये ठीक नहीं हो जाते, अस्थिरता जारी रहने की संभावना है। लंबी अवधि के निवेशकों के लिए, इस अवधि के दौरान अनुशासित एसआईपी का मतलब 2024 की तुलना में बेहतर कीमतों पर खरीदारी करना है। समेकन चरणों ने ऐतिहासिक रूप से अगले बुल रन के लिए आधार तैयार किया है, न कि भारत की कहानी के अंत को चिह्नित किया है, ”नंदीश शाह कहते हैं।विनोद नायर का मानना है कि निवेशकों के लिए मुख्य बात यह है कि यह विस्तारित सुधार बाहरी चुनौतियों के बावजूद भारतीय अर्थव्यवस्था के लचीलेपन द्वारा समर्थित अगले तेजी बाजार की नींव रख सकता है।उन्होंने टीओआई को बताया, “दीर्घकालिक अल्फा उत्पन्न करने के लिए व्यवसायों की गुणवत्ता पर ध्यान देने के साथ स्टॉक चयन आवश्यक है। लार्ज-कैप स्टॉक आम तौर पर मजबूत मूल्य निर्धारण शक्ति और अस्थिर अवधि के दौरान भी अधिक भरोसेमंद आय क्षमता के कारण अधिक स्थिरता प्रदान करते हैं।”(अस्वीकरण: शेयर बाजार, या किसी अन्य परिसंपत्ति वर्ग या व्यक्तिगत वित्त प्रबंधन पर विशेषज्ञों और विश्लेषकों द्वारा दी गई सिफारिशें और विचार उनके अपने हैं। ये राय टाइम्स ऑफ इंडिया के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करती हैं।)